Optionskontrakte

Ein Optionskontrakt gibt dem Inhaber das Recht, aber nicht die Pflicht, einen zugrunde liegenden Vermögenswert zu einem festgelegten Preis (dem Ausübungspreis oder Strike) vor oder an einem bestimmten Verfallsdatum zu kaufen oder zu verkaufen. Diese Flexibilität unterscheidet Optionen von Futures, die beide Parteien zur Durchführung von Transaktionen verpflichten. Als Derivate leiten Optionen ihren Wert von zugrunde liegenden Vermögenswerten wie Aktien, Indizes, Währungen oder Rohstoffen ab.

Es existieren zwei grundlegende Optionstypen: Call-Optionen gewähren das Recht, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu kaufen, während Put-Optionen das Recht gewähren zu verkaufen. Käufer zahlen eine Prämie im Voraus an Verkäufer (auch Stillhalter genannt) für dieses Recht. Wenn Marktbedingungen die Ausübung der Option unrentabel machen, lassen Käufer sie einfach wertlos verfallen und verlieren nur die gezahlte Prämie. Dieses asymmetrische Risikoprofil—begrenztes Verlustpotenzial mit theoretisch unbegrenztem Gewinnpotenzial—macht Optionen zu mächtigen, aber komplexen Werkzeugen für Absicherung, Spekulation und Einkommensgenerierung.

Wie Optionen funktionieren

Grundlegende Mechanik

Wenn du eine Option kaufst, zahlst du eine Prämie an den Verkäufer für den Kontrakt. Diese Prämie repräsentiert den maximalen Verlust, den du als Käufer erleiden kannst. Die Option spezifiziert den zugrunde liegenden Vermögenswert, Ausübungspreis (den Preis, zu dem du kaufen oder verkaufen kannst), Verfallsdatum und Kontraktgröße (typischerweise 100 Aktien für Aktienoptionen).

Zum Beispiel könntest du eine Call-Option auf die Siemens-Aktie mit einem Ausübungspreis von 150 € kaufen, die in zwei Monaten verfällt, und eine Prämie von 5 € pro Aktie (500 € insgesamt für einen Kontrakt über 100 Aktien) zahlen. Wenn Siemens vor Verfall über 150 € handelt, kannst du die Option ausüben und 100 Aktien zu je 150 € kaufen, unabhängig vom tatsächlichen Marktpreis. Wenn Siemens nie 150 € erreicht, lässt du die Option einfach verfallen und verlierst deine 500 € Prämie.

Die vier Grundpositionen

Long Call: Der Kauf einer Call-Option profitiert von Aufwärtsbewegungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts. Dein maximaler Verlust entspricht der gezahlten Prämie, während das Gewinnpotenzial theoretisch unbegrenzt ist, wenn Preise steigen. Diese Position ersetzt den direkten Aktienkauf mit weniger Kapital und definiertem Risiko.

Short Call: Der Verkauf einer Call-Option (ohne den zugrunde liegenden Wert zu besitzen, genannt "nackte" Call) generiert sofortige Prämieneinnahmen, setzt dich aber theoretisch unbegrenzten Verlusten aus, wenn Preise stark steigen. Der Verkauf gedeckter Calls (wenn du die zugrunde liegende Aktie besitzt) begrenzt dieses Risiko, deckelt aber dein Aufwärtspotenzial am Ausübungspreis plus erhaltene Prämie.

Long Put: Der Kauf einer Put-Option profitiert von fallenden Preisen des zugrunde liegenden Vermögenswerts. Dein maximaler Verlust entspricht der gezahlten Prämie, während das Gewinnpotenzial bis zum Ausübungspreis minus Prämie reicht (da Preise nicht unter null fallen können). Anleger nutzen Puts zur Absicherung von Aktienbeständen oder zur Spekulation auf Kursrückgänge.

Short Put: Der Verkauf einer Put-Option generiert sofortige Prämieneinnahmen, verpflichtet dich aber, den zugrunde liegenden Vermögenswert zum Ausübungspreis zu kaufen, wenn der Käufer ausübt. Diese Strategie funktioniert gut, wenn du bereit bist, die Aktie zum Ausübungspreis zu besitzen, oder glaubst, dass Preise stabil bleiben oder steigen werden.

Komponenten der Optionspreisbildung

Innerer Wert

Der innere Wert repräsentiert den sofortigen Ausübungswert. Eine Call-Option hat inneren Wert, wenn der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts den Ausübungspreis übersteigt. Wenn Siemens bei 160 € handelt und du einen Call mit Ausübungspreis 150 € hältst, beträgt der innere Wert 10 €. Eine Put-Option hat inneren Wert, wenn der Ausübungspreis den Basiswertpreis übersteigt.

Optionen mit innerem Wert sind "im Geld" (ITM). Optionen, bei denen der Ausübungspreis dem aktuellen Preis entspricht, sind "am Geld" (ATM). Optionen ohne inneren Wert sind "aus dem Geld" (OTM). Nur Im-Geld-Optionen haben inneren Wert; Am-Geld- und Aus-dem-Geld-Optionen haben null inneren Wert, könnten aber dennoch erheblichen Zeitwert haben.

Zeitwert und Theta-Verfall

Zeitwert repräsentiert die Prämie über dem inneren Wert und reflektiert die Möglichkeit, dass die Option ins Geld wandert oder tiefer ins Geld geht vor Verfall. Selbst Aus-dem-Geld-Optionen haben Zeitwert, weil Preisbewegungen inneren Wert schaffen könnten. Ein Siemens 170 € Call könnte bei 3 € handeln, wenn die Aktie bei 160 € steht, mit 0 € innerem Wert und 3 € Zeitwert.

Zeitwert erodiert mit näher rückendem Verfall, ein Phänomen genannt Theta-Verfall. Dieser Verfall beschleunigt sich in den letzten Wochen vor Verfall. Optionen verlieren etwa ein Drittel ihres Zeitwerts im letzten Monat, was sie riskant für Käufer macht, aber profitabel für Verkäufer, die Prämien sammeln können, während die Zeit vergeht. Alle Optionen verfallen mit null Zeitwert—nur innerer Wert bleibt bei Verfall.

Volatilität und Vega

Implizite Volatilität beeinflusst Optionspreise dramatisch. Höhere Volatilität erhöht Optionsprämien, weil größere Preisschwankungen mehr Chancen schaffen, dass Optionen ins Geld wandern. Während Marktturbulenzen steigt die implizite Volatilität sprunghaft und verursacht, dass Optionsprämien sich ausweiten, selbst wenn die zugrunde liegenden Preise unverändert bleiben.

Die Sensitivität der Optionspreise gegenüber Volatilitätsänderungen wird Vega genannt. Wenn die implizite Volatilität von 20% auf 30% steigt, könnte eine Option allein durch Vega 2 € an Wert gewinnen, unabhängig von Preisänderungen des Basiswerts. Umgekehrt, wenn Volatilität nach ruhigen Märkten kontrahiert, sinken Optionsprämien. Erfolgreicher Optionshandel erfordert das Verständnis sowohl von Richtungsansichten als auch von Volatilitätserwartungen.

Delta und andere Griechen

Delta misst, wie stark sich der Optionspreis pro 1 € Änderung im zugrunde liegenden Vermögenswert ändert. Am-Geld-Optionen haben Deltas um 0,50, was bedeutet, dass sie ungefähr 50 Cent pro Euro-Bewegung in der Aktie gewinnen oder verlieren. Tief im Geld liegende Optionen nähern sich Deltas von 1,00 und bewegen sich fast Euro-für-Euro mit der Aktie. Aus-dem-Geld-Optionen haben niedrige Deltas und reagieren minimal auf kleine Preisänderungen.

Gamma misst die Änderungsrate des Deltas und zeigt, wie schnell Optionen ihre Reaktionsfähigkeit auf Preisbewegungen beschleunigen. Rho reflektiert Zinssensitivität, typischerweise minimal für kurzfristige Optionen. Zusammen helfen diese "Griechen" Händlern, Risiken einzuschätzen und ausgeklügelte Strategien zu konstruieren, die mehrere Optionen kombinieren, um spezifische Auszahlungsprofile zu schaffen.

Optionsstrategien

Grundstrategien

Protective Put: Der Kauf von Put-Optionen während du Aktien hältst, bietet Abwärtsschutz ähnlich einer Versicherung. Wenn Aktienkurse fallen, gleichen Put-Gewinne Aktienverluste aus. Wenn Preise steigen, verlierst du nur die Put-Prämie, während du von der Aktiensteigerung profitierst. Diese Strategie lässt Anleger Aufwärtspotenzial behalten, während sie Abwärtsrisiko in unsicheren Zeiten begrenzen.

Covered Call: Der Verkauf von Call-Optionen auf Aktien, die du besitzt, generiert sofortige Einnahmen aus Prämien. Wenn die Aktie unter dem Ausübungspreis bleibt, behältst du die Prämie und die Aktie. Wenn Preise über den Ausübungspreis steigen, bist du verpflichtet, Aktien zum Ausübungspreis zu verkaufen, was dein Aufwärtspotenzial deckelt. Dies funktioniert gut in neutralen bis leicht bullischen Märkten und erhöht Renditen durch Prämieneinnahmen.

Cash-Secured Put: Der Verkauf von Put-Optionen, während du Bargeld in Höhe der potenziellen Kaufverpflichtung hältst, generiert Einkommen. Wenn Preise über dem Ausübungspreis bleiben, behältst du die Prämie. Wenn zugewiesen, kaufst du die Aktie zum Ausübungspreis—vermutlich ein Preis, zu dem du sie gerne besitzen würdest. Diese Strategie bedeutet effektiv, dafür bezahlt zu werden, eine Kauforder zu platzieren.

Fortgeschrittene Strategien

Vertikale Spreads beinhalten den Kauf einer Option und den Verkauf einer anderen zu einem anderen Ausübungspreis mit demselben Verfall. Ein Bull Call Spread kauft einen Call mit niedrigerem Ausübungspreis und verkauft einen Call mit höherem Ausübungspreis, reduziert Kosten, deckelt aber den maximalen Gewinn. Diese Strategie mit definiertem Risiko profitiert von moderaten Aufwärtsbewegungen. Bear Put Spreads funktionieren ähnlich für Abwärtserwartungen, kaufen Puts mit höherem Ausübungspreis und verkaufen Puts mit niedrigerem Ausübungspreis.

Kalender-Spreads (auch Zeit-Spreads genannt) beinhalten den Verkauf einer kurzfristigen Option und den Kauf einer längerfristigen Option zum selben Ausübungspreis. Dies profitiert vom Theta-Verfall der kurzfristigen Option, während längerfristiges Engagement beibehalten wird. Kalender-Spreads profitieren von stabilen Preisen und funktionieren am besten, wenn implizite Volatilität relativ niedrig ist, aber erwartet wird zu steigen.

Komplexe Strategien

Iron Condors kombinieren einen Bull Put Spread und einen Bear Call Spread und schaffen Positionen, die profitieren, wenn Preise in einer Spanne bleiben. Du sammelst Prämien von beiden Spreads im Voraus und behältst alles, wenn der Basiswert zwischen den beiden Short Strikes bleibt. Diese Strategie passt zu niedrig-volatilen Umgebungen, wo erwartet wird, dass Preise seitwärts gehen.

Straddles beinhalten den Kauf sowohl eines Calls als auch eines Puts zum selben Ausübungspreis und Verfall, profitierend von signifikanten Bewegungen in beide Richtungen. Diese Volatilitätsstrategie kostet erhebliche Prämie, kann aber große Gewinne generieren, wenn der Basiswert eine starke Bewegung macht. Strangles funktionieren ähnlich, nutzen aber unterschiedliche Strikes für Calls und Puts, kosten weniger, erfordern aber größere Bewegungen zum Gewinn.

Vorteile von Optionen

Definiertes Risiko für Käufer

Optionskäufer sehen sich begrenztem Abwärtsrisiko gleich den gezahlten Prämien gegenüber, unabhängig davon, wie dramatisch sich die zugrunde liegenden Preise gegen Positionen bewegen. Dieses asymmetrische Risikoprofil bietet Sicherheit, die mit Aktien oder Futures nicht verfügbar ist. Du kannst aggressive Richtungswetten machen und weißt, dass maximale Verluste bekannt sind, was Positionsdimensionierung ohne Angst vor katastrophalen Verlusten ermöglicht.

Hebelwirkung und Kapitaleffizienz

Optionen bieten erhebliche Hebelwirkung, da du mit relativ kleinen Prämienzahlungen große Aktienmengen kontrollierst. Eine 5 € Call-Option kontrolliert 15.000 € an Aktien (100 Aktien zu 150 €) für nur 500 €, was 30:1-Hebel schafft. Diese Kapitaleffizienz lässt Anleger Mittel über mehrere Positionen oder Strategien verteilen, während diversifizierte Portfolios erhalten bleiben.

Flexibilität und Strategievielfalt

Optionen ermöglichen ausgeklügelte Strategien, die mit Aktien allein unmöglich sind. Du kannst von fallenden Preisen ohne Leerverkauf profitieren, Einkommen in Seitwärtsmärkten generieren, Bestände vor Abschwüngen schützen oder Positionen schaffen, die von Volatilitätsänderungen unabhängig von der Richtung profitieren. Diese Flexibilität ermöglicht maßgeschneiderte Strategien, die präzise zu Marktansichten und Risikotoleranz passen.

Absicherungsfähigkeiten

Portfoliomanager nutzen Optionen, um sich gegen temporäre Marktunsicherheit zu schützen, ohne Bestände zu liquidieren und Steuern auszulösen. Der Kauf von Put-Optionen auf Portfoliobestände oder Indexpositionen bietet Versicherung gegen Rückgänge, während Aufwärtspotenzial erhalten bleibt. Diese Absicherung erweist sich als flexibler, als einfach zu verkaufen und Positionen zurückzukaufen, wenn Bedenken vorüber sind.

Nachteile und Risiken von Optionen

Komplexität

Optionen erfordern das Verständnis von Ausübungspreisen, Verfallsdaten, Volatilität, Zeitverfall und wie diese Faktoren interagieren. Die Griechen, Spread-Strategien und Zuweisungsrisiken schaffen Lernkurven, die Anfänger entmutigen. Missverständnis dieser Mechaniken führt zu unerwarteten Ergebnissen—Verkäufer sehen sich Zuweisungsverpflichtungen gegenüber, Käufer beobachten, wie Prämien durch Theta-Verfall verdampfen, und Volatilitätsänderungen schaffen kontraintuitive Preisbewegungen.

Zeitverfall für Käufer

Theta-Verfall erodiert ständig den Optionswert und schafft Gegenwind für Käufer. Du kannst richtungsmäßig korrekt über Preisbewegungen liegen, aber trotzdem Geld verlieren, wenn Bewegungen nicht schnell genug passieren oder zu klein sind, um den Prämienverfall zu überwinden. Anders als Aktien, die unbegrenzt gehalten werden können, haben Optionen endliche Lebensdauern und erfordern nicht nur korrekte Richtungsansichten, sondern auch richtiges Timing.

Verkäufer-Risikoexposition

Während Käufer begrenzte Verluste haben, sehen sich Verkäufer erheblichem oder unbegrenztem Risiko gegenüber. Nackte Call-Verkäufer setzen sich theoretisch unbegrenzten Verlusten aus, wenn Preise dramatisch steigen. Selbst Cash-Secured-Put-Verkäufer können den vollen Ausübungspreis minus Prämie verlieren, wenn Aktien wertlos werden. Viele Anfänger verkaufen Optionen für Prämieneinnahmen, ohne diese Risiken vollständig zu würdigen, und erleiden verheerende Verluste während volatiler Märkte.

Geld-Brief-Spannen und Liquidität

Weniger aktiv gehandelte Optionen haben breite Geld-Brief-Spannen, was Ein- und Ausstiege teuer macht. Du könntest 5,20 € zahlen, wenn du eine Option kaufst, die bei 5,00 € Geld und 5,40 € Brief notiert ist, und verlierst sofort 0,20 € pro Aktie. Beim Schließen von Positionen sieht man sich demselben Spread gegenüber, was Roundtrip-Kosten erheblich macht. Bleibe bei liquiden Optionen auf gut gehandelte Aktien oder Indizes, um diese Transaktionskosten zu minimieren.

Optionen vs. andere Anlageinstrumente

Optionen unterscheiden sich fundamental vom Aktienbesitz. Aktienbesitz bietet unbegrenztes Aufwärtspotenzial, Dividenden und Stimmrechte ohne Verfall. Optionen haben endliche Lebensdauern, zahlen keine Dividenden (obwohl Dividendenerwartungen die Preisbildung beeinflussen) und erfordern aktives Management, wenn Verfallstermine näher rücken. Allerdings bieten Optionen Hebelwirkung und definiertes Risiko, die mit direktem Besitz nicht verfügbar sind.

Im Vergleich zu Futures bieten Optionen asymmetrische Risikoprofile—Käufer können nicht mehr als die Prämien verlieren, während Futures beide Parteien dem vollen Kontraktwert aussetzen. Optionen kosten Prämie im Voraus, während Futures Margin-Systeme nutzen. Diese Unterschiede machen Optionen vorzuziehen, wenn man Abwärtsrisiko begrenzen und gleichzeitig Aufwärtspotenzial behalten möchte.

Einstieg in den Optionshandel

Bildung und Papierhandel

Bevor du Kapital riskierst, studiere gründlich Optionsmechaniken, Preisfaktoren und Strategiekonstruktion. Lies Optionsbildungsmaterialien von Börsen wie EUREX und Brokern. Übe mit Papierhandelskonten, um zu verstehen, wie sich Positionen unter verschiedenen Marktbedingungen verhalten, ohne finanzielles Risiko. Erfahre, wie Theta-Verfall Werte beeinflusst, wie Volatilitätsänderungen Prämien beeinflussen und wie verschiedene Strategien performen.

Einfach anfangen

Beginne mit Grundstrategien wie Covered Calls auf Aktien, die du besitzt, oder Cash-Secured Puts auf Aktien, die du gerne besitzen würdest. Diese relativ unkomplizierten Ansätze generieren Einkommen, während sie das Risiko im Vergleich zu nacktem Optionsverkauf oder komplexen Multi-Leg-Strategien begrenzen. Mit wachsender Erfahrung und Verständnis erkunde schrittweise ausgefeiltere Strategien.

Risikomanagement

Riskiere nie mehr als 1%-2% des Portfoliowerts bei einem einzelnen Optionstrade. Die zeitlich begrenzte Natur von Optionen und ihre Hebelwirkung machen strikte Positionsdimensionierung essentiell. Diversifiziere über mehrere Positionen und Strategien, anstatt Kapital in ein oder zwei Trades zu konzentrieren. Setze maximale Verlustlimits pro Trade und Gesamtportfolio-Drawdown-Limits und steige aus Positionen aus, wenn diese erreicht werden, unabhängig von der Überzeugung.

Häufig gestellte Fragen