Diversifikation

Überblick

Diversifikation verteilt das Exposure auf verschiedene Anlagen, sodass ein enttäuschendes Ergebnis weniger Einfluss auf das gesamte Portfolio hat. Sie kann Teile des Risiko-Rendite-Verhältnisses verbessern, aber nicht jeden Verlust verhindern.

Der Vorteil entsteht daraus, wie sich die Positionen gemeinsam verhalten, und nicht allein daraus, wie viele verschiedene Wertpapiere sich im Portfolio befinden. Ein Portfolio kann viele Wertpapiere halten und dennoch konzentriert sein, wenn sie ähnlich auf dasselbe Ereignis reagieren.

Warum die Kombination verschiedener Anlagen das Risiko reduzieren kann

Jede Anlage ist mehreren möglichen Verlustquellen ausgesetzt. Die Aktie eines Unternehmens kann fallen, weil seine Produkte enttäuschen, ein Anleiheemittent kann eine Zahlung versäumen oder ein gesamter Markt kann aufgrund veränderter wirtschaftlicher Bedingungen zurückgehen.

Wenn ein Portfolio stark von einer einzelnen Position, einer Branche oder einer bestimmten Risikoart abhängt, kann ein einziges negatives Ereignis das Gesamtergebnis dominieren. Das Hinzufügen von Anlagen, die von anderen Faktoren beeinflusst werden, kann diese Abhängigkeit reduzieren. Ein Verlust bei einer Position kann dann teilweise durch Stabilität oder Gewinne an anderer Stelle ausgeglichen werden.

Die Beziehung zwischen den Kursbewegungen zweier Anlagen wird als Korrelation bezeichnet. Perfekt korrelierte Anlagen steigen und fallen gemeinsam im gleichen Verhältnis. Anlagen mit geringerer Korrelation bewegen sich weniger eng miteinander; eine negative Korrelation bedeutet, dass sie sich tendenziell in entgegengesetzte Richtungen bewegen. Diversifikation wird im Allgemeinen wirksamer, wenn ein Portfolio Exposures kombiniert, die weniger stark miteinander verbunden sind, wobei sich Korrelationen im Laufe der Zeit verändern können.

Anlagespezifisches Risiko und marktweites Risiko

Diversifikation ist besonders hilfreich gegen anlagespezifisches Risiko, auch als idiosynkratisches oder unsystematisches Risiko bezeichnet. Dabei handelt es sich um Unsicherheit, die mit einem einzelnen Unternehmen, Emittenten, einer Immobilie, Branche oder einem anderen eng begrenzten Exposure verbunden ist. Das Halten voneinander unabhängiger Anlagen reduziert den Einfluss einer einzelnen Position.

Systematisches Risiko, oder Marktrisiko, betrifft einen großen Teil des Finanzsystems. Rezessionen, unerwartete Inflation, Änderungen der Zinssätze und marktweiter Liquiditätsstress können viele Vermögenswerte gleichzeitig beeinflussen. Ein Portfolio kann dieses Risiko nicht allein dadurch beseitigen, dass weitere Wertpapiere aus demselben Markt hinzugefügt werden.

Diese Unterscheidung erklärt, warum Diversifikation das Verhältnis zwischen Risiko und erwarteter Rendite verbessern kann, ohne ein Anlageportfolio sicher zu machen. Sie reduziert Risiken, die nicht unnötig konzentriert sein müssen, während Risiken bestehen bleiben, die mit der Teilnahme an Finanzmärkten verbunden sind.

Diversifikation zwischen und innerhalb von Anlageklassen

Diversifikation kann auf mehreren Ebenen erfolgen:^[1]

• Zwischen Anlageklassen: Kombination von Kategorien wie Aktien, Anleihen und Geldmarktinstrumenten.
• Innerhalb einer Anlageklasse: Halten von Wertpapieren verschiedener Emittenten, Branchen, Laufzeiten, Bonitäten oder Regionen.
• Über verschiedene wirtschaftliche Risikotreiber hinweg: Vermeidung einer übermäßigen Abhängigkeit von einer Währung, einem Rohstoffpreis, einem Zinsumfeld oder einer bestimmten Quelle von Unternehmensgewinnen.

Auch die Gewichtungen sind entscheidend. Zehn kleine Positionen können nur wenig zur Diversifikation beitragen, wenn eine einzelne Position weiterhin den Großteil des Portfolios ausmacht. Ebenso sind die zugrunde liegenden Exposures wichtig: Zwei Fonds mit unterschiedlichen Namen können viele derselben Unternehmen halten, und mehrere Technologieunternehmen können von ähnlichen Nachfrage- und Finanzierungsbedingungen abhängen.

Mehr Positionen bedeuten nicht immer bessere Diversifikation

Das Hinzufügen eines tatsächlich unterschiedlichen Exposures kann Konzentrationsrisiken reduzieren. Eine weitere Variante eines bereits vorhandenen Exposures hinzuzufügen, kann dagegen nur wenig bewirken.

Ein Portfolio mit 30 Aktien aus einer einzigen Branche kann beispielsweise weniger diversifiziert sein als ein Portfolio mit weniger Positionen, die über mehrere Branchen und Anlageklassen verteilt sind. Ebenso kann ein Indexfonds, der einen engen Branchenindex nachbildet, Dutzende von Unternehmen halten und dennoch stark den Risiken dieser Branche ausgesetzt sein.

Diversifikation kann außerdem schwieriger zu beurteilen sein, wenn ein Portfolio komplexer wird. Zusätzliche Fonds können überlappende Positionen, weitere Gebühren, steuerliche Folgen oder Exposures schaffen, die der Anleger nicht versteht. Das Ziel besteht nicht darin, die Anzahl der Positionen zu maximieren, sondern zu vermeiden, dass das Portfolio unnötig von einer kleinen Anzahl möglicher Ergebnisse abhängt.

Wie Fonds bei Diversifikation helfen können und wo ihre Grenzen liegen

Investmentfonds und Exchange-Traded Funds bündeln Kapital, um ein Portfolio verschiedener Anlagen zu halten. Ein breit aufgestellter Fonds kann über eine einzige Position Exposure zu vielen Wertpapieren bieten, was praktischer sein kann, als jedes Wertpapier einzeln zu kaufen.

Die Fondsbezeichnung allein sagt jedoch nichts über die tatsächliche Diversifikation aus. Ein Fonds kann sich auf ein einzelnes Land, eine Branche, einen Rohstoff, eine Strategie oder ein Unternehmen konzentrieren. Auch eine Gewichtung nach Marktkapitalisierung kann dazu führen, dass ein breiter Index stark von seinen größten Bestandteilen beeinflusst wird. Beim Vergleich von Fonds sollten Anleger daher die Positionen, Gewichtungen, Branchen, Regionen und Risikofaktoren betrachten und nicht nur die Anzahl der Wertpapiere.

Diversifikation, Asset Allocation und Rebalancing

Diese Konzepte wirken zusammen, beantworten aber unterschiedliche Fragen:

• Asset Allocation legt fest, welcher Anteil eines Portfolios verschiedenen Anlageklassen zugewiesen wird.
• Diversifikation verteilt das Exposure zwischen und innerhalb dieser Anlageklassen.
• Rebalancing stellt die Zielgewichtungen wieder her, nachdem Marktbewegungen oder Kapitalflüsse sie verändert haben.

Rebalancing verbessert nicht zwangsläufig die Rendite. Seine Hauptfunktion besteht darin, die Risikostruktur des Portfolios näher an der vorgesehenen Asset Allocation zu halten. Transaktionen zum Rebalancing können Kosten verursachen und je nach Konto und Rechtsordnung steuerliche Folgen haben.

Häufig gestellte Fragen