Zinssätze

Überblick

Zinssätze verbinden Geld heute mit Geld in der Zukunft. Sie bestimmen einen Teil der Kosten einer Kreditaufnahme, die Rendite aus Kreditvergabe oder Sparen und den heutigen Wert zukünftiger Cashflows.

Es gibt nicht nur einen einzigen Zinssatz für eine Volkswirtschaft. Zinssätze unterscheiden sich je nach Währung, Laufzeit, Kreditnehmer, Produkt und Vertragsbedingungen, weil sie unterschiedliche Risiken, Kosten und Erwartungen widerspiegeln.

Zinsen sind eine Zahlung über die Zeit

Ein Kreditgeber verzichtet heute auf die Nutzung seines Geldes und erhält dafür erwartete Zahlungen in der Zukunft. Zinsen können ihn für das Warten, die erwartete Inflation, das Risiko eines Zahlungsausfalls sowie weitere Kosten oder Risiken entschädigen. Für einen Kreditnehmer sind dieselben Zinsen ein Teil des Preises dafür, Kapital früher nutzen zu können, als es andernfalls angespart werden könnte.

Werden 1.000 € ein Jahr lang mit 5 % verzinst, entstehen 50 € Zinsen. Bleiben diese 50 € auf dem Konto und wird das gesamte Guthaben erneut mit 5 % verzinst, beträgt die Zinsgutschrift im zweiten Jahr 52,50 €. Der Zinssatz bleibt gleich, gilt aber nun für ein höheres Guthaben.

Das Beispiel geht von jährlichem Compounding, keinen Gebühren, keinen Steuern und einem konstanten Zinssatz aus. Tatsächliche Produkte können Zinsen täglich, monatlich oder nach einer anderen Konvention berechnen, und Einzahlungen oder Auszahlungen können den Kontostand während des Zeitraums verändern.

Warum angegebene Zinssätze nicht immer direkt vergleichbar sind

Ein Zinssatz ist nur dann aussagekräftig, wenn seine Berechnungskonvention bekannt ist. Zu den wichtigen Unterschieden gehören:

• Periodischer gegenüber jährlichem Zinssatz: Ein monatlicher Zinssatz und ein jährlicher Zinssatz beziehen sich auf unterschiedliche Zeiträume.
• Nominaler gegenüber effektivem Jahreszins: Ein angegebener nominaler Zinssatz berücksichtigt möglicherweise nicht die Wirkung des Compounding innerhalb eines Jahres, während ein effektiver Zinssatz dies tut.
• Zinssatz gegenüber gesamten Kreditkosten: Gebühren und verpflichtende Kosten können dazu führen, dass die Gesamtkosten über den angegebenen Zinsen liegen. Kennzahlen wie der effektive Jahreszins unterliegen Regeln, die sich je nach Produkt und Rechtsordnung unterscheiden.
• Fester gegenüber variablem Zinssatz: Ein fester Zinssatz folgt dem vertraglich vereinbarten Plan; ein variabler Zinssatz kann anhand eines Referenzzinssatzes und einer festgelegten Marge angepasst werden.
• Einfache Verzinsung und Zinseszins: Bei einfacher Verzinsung werden Zinsen nur auf das ursprüngliche Kapital berechnet. Beim Zinseszins gehören frühere Zinsgutschriften zur neuen Berechnungsbasis.

Zwei Konten oder Kredite mit demselben angegebenen Prozentsatz können daher unterschiedliche Cashflows erzeugen. Ein fairer Vergleich verwendet denselben Ausgangsbetrag, dieselben Zeitpunkte, denselben Zahlungsplan, dieselbe Compounding-Konvention und eine einheitliche Behandlung von Gebühren.

Nominale und reale Zinssätze

Ein nominaler Zinssatz misst das Wachstum in Geldeinheiten. Ein realer Zinssatz berücksichtigt Inflation und beschreibt die Veränderung der Kaufkraft.^[1]

Als schnelle Näherung wird der reale Zinssatz häufig als nominaler Zinssatz minus Inflation berechnet. Erzielt eine Einlage 5 %, während die Preise um 3 % steigen, beträgt der ungefähre reale Zinssatz 2 %. Der exakte Zusammenhang lautet:

$$r_{real}=\frac{1+r_{nominal}}{1+r}-1$$

Bei 5 % nominalem Zins und 3 % Inflation beträgt der exakte reale Zinssatz etwa 1,94 % und nicht genau 2 %. Die vereinfachte Subtraktion liefert normalerweise eine gute Näherung, wenn beide Raten moderat sind. Beide Berechnungen setzen voraus, dass Inflation und Zinssatz denselben Zeitraum abdecken. Außerdem kann das individuelle Ausgabemuster einer Person vom verwendeten Preisindex abweichen.

Warum unterschiedliche Kreditnehmer unterschiedliche Zinssätze zahlen

Kreditgeber berücksichtigen mehr als nur einen allgemeinen Marktzins. Der Zinssatz eines Kredits kann unter anderem folgende Faktoren widerspiegeln:

• das Risiko, dass der Kreditnehmer zugesagte Zahlungen nicht leistet
• die Zeit bis zur Rückzahlung und die Unsicherheit über diesen Zeitraum
• ob der Kredit durch Sicherheiten abgesichert ist
• wie leicht der Kredit oder das entsprechende Wertpapier verkauft werden kann
• die Währung und die erwartete Inflation
• Verwaltungs-, Kapital-, Refinanzierungs- und Wettbewerbsbedingungen
• Vertragsoptionen, beispielsweise das Recht des Kreditnehmers auf vorzeitige Rückzahlung

Ein höherer Zinssatz kann eine Entschädigung für ein höheres Risiko darstellen, beseitigt dieses Risiko jedoch nicht. Ebenso kann ein niedriger Zinssatz auf starke Sicherheiten oder hohe Kreditqualität, eine kurze Laufzeit, geldpolitische Bedingungen oder intensiven Wettbewerb zwischen Kreditgebern zurückzuführen sein.

Wie sich Zentralbankzinsen in der Wirtschaft auswirken

Zentralbanken legen bestimmte kurzfristige Leitzinsen innerhalb ihres Währungssystems fest oder beeinflussen sie. Diese Sätze wirken auf die Refinanzierung von Banken und auf kurzfristige Marktzinsen. Von dort können sich die Folgen auf Einlagen- und Kreditzinsen, Anleiherenditen, Wechselkurse, Konsum und Investitionen ausbreiten.

Diese Übertragung erfolgt weder sofort noch eins zu eins. Hypothekenzinsen, Renditen von Unternehmensanleihen und Sparzinsen hängen außerdem von Laufzeit, Kreditrisiko, Markterwartungen, Wettbewerb und Produktbedingungen ab. Langfristige Zinssätze können sich schon vor einer geldpolitischen Entscheidung verändern, wenn Marktteilnehmer ihre Erwartungen zu Inflation, Wachstum oder künftigen kurzfristigen Zinsen anpassen.

Wie Zinssätze Vermögenswerte beeinflussen

Der Wert eines Vermögenswerts lässt sich als Barwert seiner erwarteten künftigen Zahlungen betrachten. Steigt der Abzinsungssatz, fällt ihr heutiger Wert in der Regel, sofern alle anderen Faktoren gleich bleiben. Bei festverzinslichen Anleihen ist dieser Zusammenhang besonders direkt, weil ihre vertraglichen Zahlungen nicht mit den Marktrenditen steigen.

Auch Aktien, Immobilien und Unternehmen können betroffen sein, doch ihre Cashflows sind nicht fest vorgegeben. Höhere Zinssätze können Finanzierungskosten und Diskontsätze erhöhen, während sich gleichzeitig Inflation, Wachstum, Gewinne, Mieten und Erwartungen verändern können. Es wäre daher unzutreffend zu behaupten, dass ein Zinsanstieg immer dazu führt, dass sämtliche Vermögenspreise fallen.

Zinsveränderungen verteilen Cashflows außerdem neu. Kreditnehmer mit variabel verzinsten Schulden können höhere Zahlungen leisten müssen, Sparer möglicherweise mehr Zinsen erhalten und Kreditnehmer mit festem Zinssatz können zunächst keine unmittelbare vertragliche Veränderung erleben. Die Auswirkungen hängen von Position, Vertrag und Zeitpunkt ab.

Häufig gestellte Fragen